新加坡国有投资公司淡马锡日前公布的2025财年（2024年4月1日至2025年3月31日）阐赫然示，其投资组合净值达到4340亿新元，比上一财年增多了450亿新元，创出历史新高。按新元谋略，淡马锡一年期鼓吹答复率为11.8%，二十年期和十年期的年化答复率分别为7%和5%。
近日，淡马锡中国区主席吴亦兵、淡马锡中国区副总裁沈晔承袭了中国证券报记者的采访。谈及中国阛阓，吴亦兵示意，淡马锡耐久超配中国财富，诚然2025财年投资组合中的在华财富占比略有下落，但从金额来看，在华财富的净值范围增多了逾40亿新元。从东谈主工智能、生命科学，到先进制造以及新耗尽，中国财富价值突显。中国企业结构性竞争上风正在履历从劳能源上风到工程上风，再到研发上风的“三级跳”。中国企业正在已毕价值链的握续攀升，中国商品启动领有“品牌溢价”。
吴亦兵，领有哈佛大学生赔本学博士学位和中国科技大学分子生物学学士学位。2013年10月加入淡马锡，面前担任中国区主席。加入淡马锡之前，吴亦兵于2009年12月起担任中信产业投资基金贬责有限公司总裁，同期兼任金石投资有限公司董事长兼首席奉行官。
在华财富净值进一步增长
中国证券报：淡马锡在2025财年的投资答复率达到11.8%（按新元谋略），如何评价这一获利？
沈晔：2025财年的事迹反应了淡马锡耐久投资的理念。咱们这些年一直在扶直，但愿更多地投资于有韧性、现款流较好、概况经得起周期调查的财富。2025财年的事迹体现出了这类财富的价值。
往时一年，咱们投资组合中耐久握有的新加坡长途财富，通过策划计谋更新，已毕了比较好的事迹增长。同期，比拟于好多投资者，淡马锡多年来一直超配中国财富，客岁中国阛阓上咱们心思的TMT（科技、媒体、通讯）边界以及一些金融机构，都有比较赫然的价值开采，对咱们的投资事迹有比较好的推动。
全体来讲，咱们四肢耐久本钱，如故要束缚穿越周期，是以一年的事迹其实莫得那么长途，更长途的是耐久发展。
吴亦兵：需要强调的是，咱们不是绝顶垂青单一年度的事迹，因为短期事迹难以开脱阛阓波动的影响。诚然往时一年的获利令东谈主惬意，但咱们更爱重耐久投资答复，绝顶是十年期、二十年期的握续稳当收益。
面对日益复杂的阛阓环境，穿越周期是咱们的中枢工作。现时本钱阛阓正面对越来越多的宏不雅身分扰动，这些挑战不仅将握续存在，还可能进一步加重。因此，构建更具韧性的投资组合显得尤为长途。淡马锡是跨世代的投资者，让一艘大船在越来越剧烈的风暴中稳步前行，是咱们最大的任务。
中国证券报：放手2025年3月末，按照标的财富所在地分歧，淡马锡投资组合中的中国财富占比为18%，比上一财年的19%有小幅下落。现时，淡马锡对中国阛阓采纳了怎么的投资策略？
吴亦兵：比拟于绝大大批的全球性投资公司，咱们多年来一直超配中国财富。联系于MSCI全球指数来说，咱们更是严重“偏离”指数，因为淡马锡不是一个财富配置者，咱们是以从下到上的时势进行投资。
本钱流向决定了本钱阛阓的发展，四肢一个耐久投资者，咱们如故笃信均值追溯。诚然在华财富在淡马锡投资组合中的占比略有下落，关联词按照投资组合净值谋略，淡马锡2025财年的在华财富净值范围比上一财年增多了逾40亿新元。
中国商品领有品牌溢价
中国证券报：在一些身分将来仍有不细目性的布景下，淡马锡对中国阛阓的投资作风会有什么变化？看好哪些中国财富？
吴亦兵：咱们的投资作风莫得变化。诚然宏不雅环境会影响企业短期事迹，但耐久而言，咱们更垂青企业的发展韧性。连年来，中国企业的全球竞争力握续普及，这是咱们四肢从下到上的基本面投资者最为垂青的事情。
在中国，革命是最大的投资主题。革命亦然诱惑淡马锡十余年的投资干线。咱们看到，越来越多的中国公司确立了全球率先地位，从TMT到新能源边界，举例宁德期间（300750）等公司，再到生命科学边界，举例药明康德（603259）、信达生物等公司，还有先进制造以及更多新兴边界齐是如斯。
中国企业的竞争上风照旧已毕了三级跃升：第一阶段是劳能源上风，这是群众熟知的；第二阶段是工程才气的冲突，工程师红利启动知道；面前正在干预第三阶段，也即是研发效劳的率先。最典型的例子即是革命药研发。以前都是中国方面引进海外的药物，面前国际药企启动来中国采购早期研发后果。这讲解中国企业的研发体系照旧达到国际先进水平。
全球化趋势不会逆转，任何国度都无法已毕透顶自力餬口，是以咱们以为，一些扰开赴分惟有短期的影响。生意保护其实是全球经济失衡的一个体现，现时群众共同的话题是若何还原这个均衡，或者若何更好地在动态中取得新的均衡。
中国证券报：连年来，以泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等为代表的中国新耗尽品牌握续火热。淡马锡对中国耗尽边界有何投资不雅点？
吴亦兵：耗尽一直是咱们投资的重心。好多新耗尽品牌，往时五到八年咱们都在握续不雅察，因为这是一个长途趋势。中国全体品牌形象照旧发生更正，不再是低质形象，中国商品启动干预品牌溢价的新期间。
品牌有双重价值。一个叫实用性，也即是性价比；另外一个是情谊价值。情谊价值反应在两个层面，最基本的层面叫审好意思不雅，在这之上的层面概况带来自爱感和情谊依托。国际明星会自愿地把LABUBU玩偶挂在上万元的包上，这种审好意思招供和外交属性，讲解中国品牌照旧建立起确切的情谊价值。这种转动不是孤例，瑞幸、蜜雪冰城等中国品牌都在走向全球。
中国企业通过打造自主IP和品牌价值，已毕向价值链上游的攀升。中国耗尽品牌的建立是一个慢变量，因为建立品牌是一个耐久的流程。今天咱们照旧看到破冰者出现，就像自行车队的第一个骑行者照旧到尽头了，可以念念象，背面会随着一大群东谈主。
中国证券报：如何看待近些年国内宏不雅政策的实施效果？
吴亦兵：往时一两年，中国的宏不雅政策组合拳不是简便的短期刺激，而是变成了全所在的体系化改造。
在内需方面，可以按照政策效果，分红奏凯和转折两个部分，在奏凯效果部分，以旧换新系列政策照旧关于促进耗尽起到了比较大的积极作用。近期中国社会耗尽品零卖总和数据向好，骄贵出耗尽阛阓的复苏势头。
咱们更受饱读励的是，看到了转折举措关于耗尽的积极影响。面前，政策层面照旧转向了普及耗尽信心的两个长途谋略：房地产和股市。住户财富欠债表主要由房产、进款和金融财富组成，本钱阛阓对中国耗尽的转折影响效应至关长途。因此，要确切已毕耗尽握续增长，除了短期生效的政策以外，更需要建立包括本钱阛阓高质料发展和长效保险体系在内的轨制性安排，让全球毋庸过度储蓄，从而开释耗尽后劲。
在供给侧改造方面，通过建立宇宙和洽大阛阓促进企业良性竞争，有助于已毕确切的阛阓化遴荐。
这些政策需要陆续与绽放的阛阓环境相结合。充分竞争才能莳植出具有全球竞争力的企业。中国的政策组合正在推动变成这么的阛阓环境，既饱读励革命又钦慕公谈竞争。
中国财富估值仍有飞腾空间
中国证券报：近日A股上证指数创出本年以来新高，如何看待现时A股的投资价值？
吴亦兵：咱们不合单一阛阓的点位作念评价。但从MSCI中国指数来看，现时中国财富估值仍处于历史均值下方，而MSCI全球指数（尤其是好意思股）则显贵高于历史平均水平。若汲取PEG（市盈率相对盈利增长比率）等谋略揣摸，中国企业仍处于十分合理的估值。
咱们长期以为，估值终将追溯基本面。从耐久来看，随着中国企业基本面的握续改善，现时的估值水平合理，将来仍存在进一步的开采空间。客岁中国本钱阛阓的走漏恰是这种均值追溯的体现。就像重力作用相似，偏离基本面的估值最终都会追溯合理区间，仅仅技能点难以精准预判。
中国证券报：有讯息称，淡马锡对早期初创企业的奏凯投资有所放缓。淡马锡面前的早期投资策略是否发生了变化？
吴亦兵：咱们还会陆续投资初创公司，早期投资不会住手。不外，毕竟贬责半径有限，在全球投资组合中，早期投资的占比不跨越6%。与追求漫步投资的传统风投不同，咱们更郑重对优质技俩的握续加注，陪同其成长。
为普趁早期投资专科性，咱们成立了特意的团队。咱们还会陆续投资早期技俩，尤其在中国，革命是最大的投资主题。革命亦然诱惑淡马锡十余年的投资干线。咱们不仅投资革命企业，更通过产业资源助力头部公司发展壮大。淡马锡成立了淡明本钱，旗下成立了专注于中国生命科学早期投资的东谈主民币基金。
中国证券报：本年6月，淡明（上海）私募基金贬责有限公司在中国证券投资基金业协会完成私募基金贬责东谈主登记，其实质章程东谈主为淡明本钱。请先容一下淡明私募的成立主义、投资边界、策划标的分别是什么？
吴亦兵：淡马锡旗下的淡明本钱成立于2021年。淡马锡在全球其他访佛的投资机构中具有标杆效应，同期也有合营伙伴但愿一同投资中国。淡马锡自己并不是财富贬责机构，于是咱们在2021年景立了淡明本钱。淡明本钱的首期基金范围达33亿好意思元，汲取与淡马锡共同投资的模式。
往时几年，淡明本钱的投资效果是可以的。面前，淡明本钱谋略把币别从好意思元推广到东谈主民币，不是公开募资，仅仅找志同谈合的合营伙伴欧洲杯体育，投资策略如故延续淡马锡的投资策略。近期，淡明本钱拿到了在中国的资管派司，成立了淡明私募，进一步潜入在中国阛阓的耐久布局，该机构的第一只基金会专注于投资早期的中国生命科学公司。