一边是赚的钱同比少了 8 成多，一边还在单款新药上砸了超 3.8 亿 —— 最近博瑞医药要去香港上市的音问欧洲杯体育，把国内药企 “思更动又缺钱” 的两难，摆到了明面上。

事迹账本：营收降18%、净利润砍8成，老本行拖后腿

2025 年上半年，博瑞医药的收获单有点出丑：营收 5.37 亿，比旧年同时少了 18.28%；净利润更惨，只剩 1717 万，同比降了 83.85%，扣掉参差不齐的非每每性收益后，净利润才 1436 万，降幅高达 86.35%。

这还是不是第一次了，2023 年净利润降 15.51%，2024 年降 6.57%，下滑幅度一年比一年大。问题主要出在 “老本行” 原料药上 —— 这块业务占了公司营收的 7 成以上，上半年收入 4.07 亿，同比少了 19.3%，三大主力家具都遭受了坎：

抗病毒的奥司他韦，受流感季节和同业竞争影响，卖得少、价钱也降了；

原来赢利多的抗真菌类家具，因为客户需求忽高忽低，销量掉了；

刚推出来的其他类原料药，又被成本和价钱波动株连，没赚到啥钱。

其实不啻博瑞，2025 年上半年天下医药制造业营收都降了 1.2%，统统行业都在改造期，日子不好过。

研发豪赌：单药砸3.7亿、用度涨144%，挤GLP-1赛谈能赢吗？

老本行不好作念，博瑞把宝押在了更动药上，重心盯准了 GLP-1/GIP 双靶点药物 BGM0504—— 这药主要针对 2 型糖尿病和肥壮症，当今打针液还是进入三期临床，口服片剂 9 月 15 号也拿到了临床磨练批文，公司指望它能成新的 “钱树子”。

要作念更动药，钱得跟上。2025 年上半年，博瑞的研发用度平直涨了 144.07%，花的钱占营收的 64.83%—— 尽头于赚 100 块钱，64 块多都投到研发里了。光 BGM0504 打针液，累计就投了 3.7 亿，比原筹谋的 3.57 亿还超了；口服片剂目下投了 1421 万，按筹谋统统要花 2.43 亿，后续还得再掏 2 亿多。

但这条赛谈早就挤满了东谈主。跟着司好意思格鲁肽这类中枢家具的专利到期，全球有 30 多家药企都在作念肖似家具，国内市集更是 “同质化严重”—— 群众都作念相同的东西，临了谁能卖得好、赚到钱，还真不好说。博瑞这波 “豪赌”，能不可赢，当今照旧个未知数。

本钱抉择：手里仅7.4亿、负债超12亿，赴港上市能救命吗？

研发要用钱，公司账上的钱却有点垂危。戒指 2025 年上半年，博瑞手里的货币资金独一 7.4 亿，但诟谇期借钱加起来超 12 亿 —— 其中永恒借钱 10.4 亿，短期借钱 1.69 亿，一边要还债，一边要投研发，钱的矛盾尽头卓越。

也正因如斯，9 月 26 号博瑞文牍要去香港刊行 H 股，思通过上市多找条融资的路。按照筹谋，此次上市会分香港公建造售和国外配售两种样貌，筹来的钱扣掉用度后，主要用来鼓舞研发、扩大产能和补营运资金的穴洞。

有东谈主说，港股对更动药企其实挺友好的 —— 市集机制进修，国外投资者多，融资也活泼，像长春高新这些企业，等于靠赴港上市加速了国外化和研发经过。但风险也不小：当今港股生物科技板块厚谊不高，新股破发的情况常见；况兼更动药研发本人就有 “失败率高” 的问题，就算药作念出来了，能不可卖好亦然个事儿，这些都可能影响投资者的信心。

本钱市集还是给出了反馈。8 月 6 号博瑞股价还冲到过 122.59 元 / 股的高点，效果半年报一出来，股价就一王人跌，到 10 月 15 号收在 55.00 元 / 股，腰斩。哪怕 9 月 27 号公司开动了回购，也没拦住股价下落的势头。

(请示：骨子来自：博瑞医药公告、博瑞医药官网及过往公开新闻报谈。文中不雅点仅供参考，不动作投资淡薄。)

尾声：

“ 从靠原料药赢利的“老玩家”，到押注更动药的“追梦者”欧洲杯体育，博瑞的转型，其实是许多国内药企的缩影——思靠更动谋明天，但钱的悲凉一直绕不开。手里7.4亿，要扛12亿债务和捏续的研发进入，赴港上市能不可拿到救命钱，GLP-1赛谈临了能不可跑赢，这些问题，最终还得看后续的临床效果和市集发达来复兴。”