9 月底开云体育(中国)官方网站，有 “孕育激素茅” 之称的长春高新，瞬息向港交所递了 IPO 苦求 —— 距离它董事会拍板要作念这事，才不到 3 个月。

但比起 “赴港上市” 这个动作，全球更防御的是背后两件事：一是它的 A 股股价，从 2021 年 513 元的高点，跌到目下只剩 130 元，近乎 “腰斩再腰斩”；二是公司近九成收入，简直只靠 6 款中枢居品撑着。

这事儿，市集上接洽声不少：手里明明还有 43 亿现款，为啥非要去港股融资？高度依赖几款药的日子，还能过多久？今天我们就掰开揉碎了聊聊。

从 “搞基建” 到 “卖药”：30 年转型，目下障翳 4 大类药品

长春高新这几十年，走的门路挺典型 —— 从 “搞基建” 转向 “作念药”，况兼转得还算得胜。

1993 年刚缔造地，它还在作念长春土产货的基建和房地产；1996 年底在深交所上市，成了东北较早的上市公司之一。信得过的振荡点，是其后把要点挪到了制药上。

1998 年跟东说念主合股搞了华康药业，拿下了中成药的业务；2004 年又缔造百克生物，运行作念疫苗 —— 其后百克的水痘疫苗获批，2021 年还在科创板单独上市了。

目下的长春高新，业务障翳了生物制剂、化学药、疫苗、中成药，基本你能念念到的药品种类，它都沾点边，算是把医药的盘子铺开了。

4500 东说念主销售团队 + 障翳 7400 家病院：渠说念智商照实能打

要说销售智商，长春高新照实有点东西。

收场本年上半年，它有一支 4500 东说念主的销售团队，世界 31 个省都能障翳到。具体能触达若干渠说念？给个直不雅数据：7400 多家病院、6600 多家其他医疗机构、6500 家药店，还有 31 个省级疾控中心、2500 多个县级疾控中心。

简便说，岂论是病院开处方，如故疾控打疫苗，它的居品都能触达进去。

40 种在研药 + 15 种 1 类翻新药：研发没躺平，但还没到 “拔尖”

研发上也没裕如躺平：目下有 40 多种药在临床阶段，其中 14 种仍是到了 Ⅲ 期临床(快上市的阶段)，15 种如故 1 类翻新药 —— 这在医药公司里，算中等偏上的储备了。

2024 年净利润跌 42%：营收 13 年首降，事迹有点 “拉胯”

但事迹这块，最近两年照实有点 “拉胯”。

看一组数据：2022 年营收 126 亿，2023 年 145 亿，2024 年凯旋掉到 134 亿，本年上半年才 66 亿；净利润更澄莹，2022 年 41 亿，2023 年 45 亿，2024 年只剩 25 亿，本年上半年才 9.8 亿。

2024 年不仅营收初度负增长(上一次如故 2004 年)，净利润更是跌了 42%—— 这对一家龙头药企来说，压力不算小。

90% 收入靠 6 款药：毛利率 88%-91%，但 “主心骨” 太少太危机

为啥事迹会掉？跟它的居品结构脱不了关联。

虽说长春高新靠卖药收获(药的收入占比终年 90% 以上)，况兼药的毛利率很高，一直在 88%-91% 之间，比许多行业都收获。

但问题在于：近 90% 的收入，就靠 6 款药撑着 —— 赛增、金赛增(这俩是孕育激素)、水痘疫苗、金赛恒、银花泌炎灵片、带状疱疹疫苗。

极度于一家公司，就靠 “六根主心骨” 过日子。长春高新我方也在招股书里承认：这评释居品卖得好，但也怕万一这几款药出点问题，比如销量下滑、降价，粗略有竞争敌手冒出来，总共这个词公司的收入都会受影响。

前五大客户占收 31%：还有 “又买又卖” 的供应商，客户结构有点稀奇

除此以外，客户集合度也有点高：最近几年，前五大客户孝敬的收入占比，一直在 26%-31% 之间；致使还有 “又当供应商又当客户” 的情况 —— 比如本年上半年，给供应商 K 买了 1560 万的原材料，同期又卖给它 1000 万的居品，这种合营模式也让不少东说念主敬爱。

从 513 元跌到 130 元：集采成 “振荡点”，股价跌了近 75%

聊完事迹，再说说全球最防御的股价。

长春高新能成为 “孕育激素茅”，不是没原因的：1997 年就控股了金赛药业，1998 年推出洋内首个短效孕育激素，算是这个限制的 “老老迈”。

但它的股价，前十几年基本没怎样动 —— 从上市到 2010 年，一直在低位横盘。信得过的爆发是 2018 年之后，股价一都涨，2021 年 5 月致使摸到了 513 元(前复权)。

振荡点在 2021 年 5 月：其时传出 “孕育激素要纳入 17 省集采” 的音信，要知说念集采会凯旋压价，市集一下就慌了。从那之后，股价就运行了四年的下落，目下只剩 130 元，比高点跌了近 75%。

手执 43 亿现款还要融资？7 次募资 87 亿，此次念念干嘛

而此次赴港 IPO，仍是是它第 7 次融资了 —— 从 1996 年 A 股上市到目下，它仍是通过配股、定增、发可转债等方式，召募了 87.55 亿。

许多东说念主沮丧：收场本年上半年，长春高生手里还有 43 亿现款，天然比之前少了点，但也不算缺钱，为啥还要去港股融资？

公司证券部的东说念主是这样说的：一是研发要用钱，许多样式等着投；二是念念望望国外并购的契机。

至于 “九成收入靠 6 款药” 的问题，他们也提到：目下有不少新药在络续放量，障翳内分泌、儿童健康这些限制，将来念念把居品结构调得更平衡些。

国资持股 84%：布景给闲逸性，但救不了事迹

临了再提一嘴股权结构：目下最大的鼓动是超达集团，持股 18.69%，而超达集团归龙翔集团管，龙翔集团又由长春新区国资旗下的新发集团控股(持股 84.41%)。

简便说，长春高新是 “国资布景”，这在闲逸性上，若干能给市集极少信心。

(指示：实质来自：长春高新官网、长春高新2025年半年报、东方钞票网、港交所深远易、公开新闻报说念。文中不雅点仅供参考、不算作投资冷落。)

尾声：

“ 长春高新赴港IPO，说白了是念念在医药行业里再往前迈一步——毕竟目下事迹有压力，股价也没回到高点，多一个融资渠说念老是好的。

但问题也摆在这里：股价能不行稳住？靠6款药撑收入的形式什么时辰能改？43亿现款以外再融资，后续的钱能不行花到点子上？

这些问题，不是靠一次IPO就能责罚的。接下来就看公司怎样把研发落地、把居品铺开，市集也在盯着——毕竟全球更防御的是，这家“孕育激素茅”开云体育(中国)官方网站，能不行再行找回过去的劲儿。”