东吴证券股份有限公司周尔双,李文意近期对盛好意思上海进行商讨并发布了商讨报告《2025年中报点评：2025H1功绩延续高增，平台化布局加快》，给以盛好意思上海增抓评级。

　　盛好意思上海(688082)

　　投资重点

　　公司功绩谨慎增长，25H1归母净利润同比+57%：2025H1公司结束营收32.7亿元，同比+35.8%，主要系公司受益于中国半导体行业拓荒需求抓续焕发，并在新客户拓展和新商场开发方面赢得了显赫见效。时间公司结束归母净利润7.0亿元，同比+57.0%；扣非净利润为6.7亿元，同比+55.2%。Q2单季营收为19.6亿元，同比+32.2%，环比+50.1%；归母净利润为4.5亿元，同比+23.8%，环比+82.5%。

　　公司盈利才智相对浮现，控费才智强盛：2025H1公司毛利率为50.7%，同比+0.1pct；销售净利率为21.3%，同比+2.9pct。时间用度率为24.4%，同比-5.7pct，其中销售用度率为8.2%，同比-1.7pct，处治用度率为4.2%，同比-2.3pct，研发用度率为12.7%，同比-1.7pct，财务用度率为-0.7%，同比-0.1pct。Q2单季毛利率为50.6%，同环比-2.8pct/-0.2pct；销售净利率为22.9%，同环比-1.6pct/+4.1pct。

　　落拓Q2末公司协议欠债为8.6亿元：落拓2025Q2末公司协议欠债为8.6亿元，同比-17.3%；存货为43.9亿元，同比+0.1%。Q2公司计较性现款流为-2.25亿元，同比转负，主要系拓荒回款具备一定周期性，本期回款放缓&公司规模扩大带来的职工薪酬增多。

　　平台化布局清洗、电镀、涂胶显影等拓荒，有望充分受益于HBM新增清洗、电镀需求：公司坚抓实施“技巧各异化”和“居品平台化”的计谋目的，顺利布局清洗、电镀、涂胶显影、立式炉管、PECVD以及化合物半导体刻蚀等多种拓荒。(1)清洗拓荒：公司单片清洗拓荒国内市占率超30%，其SAPS、TEBO兆声清洗技巧以及Tahoe高温硫酸清洗技巧均已达到海外逾越水平，用于下一代半导体器件的单晶圆高温SPM拓荒已顺利通过关键客户考据。(2)电镀拓荒：落拓25Q2末，公司已请托超1500个电镀腔，其三维堆叠电镀拓荒概况处理3D TSV及2.5DInterposer的高尚宽比铜电镀；前谈大马士革铜互连电镀拓荒则适用于3D结构的FinFET、DRAM和3D NAND所需工艺；后谈电镀拓荒则能满足Pillar Bump、RDL、HD Fan-Out和TSV中的铜、镍、锡、银、金等电镀工艺。(3)立式炉管拓荒：LPCVD已通过多家FAB考据并量产，ALD不竭插足客户端考据。(4)涂胶显影拓荒：公司的Ultra Lith涂胶显影拓荒搭救包括i-line、KrF和ArF系统在内的各式光刻工艺，当今正在客户端进行考据。(5)PECVD拓荒：已在客户端考据TEOS及SiN工艺。(6)无应力CMP、刻蚀拓荒，有望不竭导入客户端考据。

　　盈利瞻望与投资评级：公司主业抓续增长+居品品类不竭拓展，咱们看护2025-2027年归母净利润为15.5/18.7/20.7亿元，面前股价对应动态PE分歧为33/27/24倍，看护“增抓”评级。

　　风险领导：卑鄙扩产不足预期，研发阐扬不足预期。

　　最新盈利瞻望明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级体育游戏app平台，买入评级4家；昔时90天内机构目的均价为133.34。